“陈家琳谈一哥一姐走下神坛原因 我们正在减仓”

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见到查理有点意外，住在a股市场的他居然戴着绿色的领带。 最近，面对a股的暴涨，他慢慢地低声说。 “我们现在比很多民间股票仓库要贵一些。 这两天在减仓。 ”。

雅认识到charlie多年来一直很有礼貌，从不隐讳。

charlie是私募基金组织世诚投资者陈家琳的英文名，他曾是全球最大的自主管理型qfii基金(投资a股的海外资金)——富通“扬子”基金的基金经理，从2004年末到2007年9月由他管理的33个月间，收益率达到550%。 陈家琳用这个名字噪音a股。

2007年10月，37岁的陈家琳转为私募，一直很低调。 这次，又因为业绩，世诚投资备受市场瞩目。

去年股灾频发，世诚投资股票几乎超过半仓，当年收益率超过70%。 第三方机构易购基金数据显示，世诚多款产品在五年业绩排行榜中进入全领域前十。 其中，扬子二号近五年同比增长188.85%，扬子三号近五年同比增长183.08%，在所有领域排名第七、八。

4月7日，小雅调查世诚投资。 调查中，陈家琳不避免股灾损失。 他还积极表示，与许多私募基金不同，全球投资更注重相对利益而不是绝对利益。

减仓控股的弹性

最近，多家证券公司叫嚣着a股“大干”，但世诚投资正在减仓，股票组合的贝塔值正在下降。

贝塔系数反映了股市整体的股价波动情况。 降低股票贝塔值意味着选择波动率更低的股票，持股对大盘上涨反映得更迟钝是典型的防守方法。

“不同股票的贝塔系数可能差5倍”陈家琳说:“去年股灾2.0的时候，很多投资者将仓位降至3成，仍然下跌，股票弹性太强，贝塔系数太高。”

陈家琳说:“现在一边上升，我们一边销售。 不是一个，什么时候开始暴跌，受不了20%的下跌，就卖掉它。 对不起，我错过了最好的销售机会。 ”。

销售股票，尽量降低贝塔值。 陈家琳说，万一有不确定性，暴跌的时候，至少比别人跌了一点。

两个减仓原因

为什么要减仓？ 陈家琳说了两个理由:

第一个是市场评价。 二是投资者的心理承受能力，在经历股灾1.2、2.0、3.0后，投资者短期收益的结局更加明显。

陈家琳表示，在过去三年中，a股增长股不断创新高，但股价涨幅跟不上业绩，目前市场需要消化高估值。

目前世诚投资的股票仓位约为60%，明显低于企业80%持仓的历史平均水平。

最近随着a股的反弹，市场争论变大了。 观看者将鼻子对准空观看者，为空仓而观看空。 但是，陈家琳的情况不同，他的仓位不低。

陈家琳说，与选择时相比，自己更重视资产配置，一般最低仓库也在50%左右。 因此，60%的仓库也不能证明他很乐观。

陈家琳说:“我们不说。 留下一成仓库，友谊参与就行了。 ”。

投资五个领域

陈家琳表示，选股时在成熟市场起着一定的作用，但在a股市场效率不高。

国外的研究表明，评估一个身体是否有选择股票的能力需要18个月，而判断一个身体是否有选择的能力需要54年。 这样，选择时间在成熟市场的效果似乎也有限。

“选择时99次，哪怕只错一次，也可能是致命的错误。”陈家琳说:“为了控制风险，我可以在领域、股票上进行选择和组合。 ”。

陈家琳表示，自己的第一投资在5、6个领域，持有20多个股份。 “在领域配置和个股选择上，你又错了，能去哪里？ 不是致命的错误。 ”

目前，世诚企业的投资集中在医疗服务、智能制造、费用、媒体文化和金融业，大部分是长江三角洲、北京、深圳的上市公司。 其中，长江三角洲企业持股市值超过80%，这也是世诚投资事先设定的投资比例。

为什么要集中在长江三角洲？ 陈家琳说:“我们不能说增加选择就能增加收益或改善波动。 我们集中一点精神，把眼前能做的事做好就足够了。”

成败都在市场

陈家琳是上次牛市转战私募基金的基金经理。 2008年4月成立了第一批产品扬子二号。 产品成立之初，他做了错误的评价，4000多分积极建仓，之后市场下降到1600多分。

陈家琳很后悔，对自己中长时间的业绩也很高兴。 由于股票均衡，8年后，扬子二号先生大部分年份的利润都保持在市场前20%左右。

“没什么大不了的。 没有一次进入市场的前20名或前10名，也没有未来。 但是，我们大部分年份能维持最初的20%，累积的效果很好。 ”。 “我们一年排名市场前20%，三年进入市场前3%左右，五年进入市场前1%。 ”。

在反观领域，去年国内开始了新一轮的“公转我”浪潮，知名公募基金经理在跳楼大赚一笔后，很快就被建成了神坛。

“我不能说他们的能力发生了变化。 成也是市场，败也是市场，”陈家琳说。

他认为，这些基金经理紧盯成长股，过去是成长股的天下，没有经历过大幅度的向下调整。 如果发生变化，哪个重仓押注增长股的方法是灾难？

陈家琳还表示，包括自己在内，国内私募基金机构的高层基本上都是投资者。 很多私募基金没有合规、风控、缺乏运营、对中后台业务的支持，良好的投资业绩很少被复制。 世诚是最早设立独立合规岗位的阳光私募之一。

陈家琳表示，私募基金组织需要对自己进行清晰的定位，在两三年的中周期中，要搞清楚自己有什么样的风险水平和收益预期，并清楚地说明这一点。 投资者必须自己评价，评价自己是否适合大风格。

“如果他(押注成长股的基金经理)真的偏离了原有风格，你反而不适应。 他说有一天自己去买银行的股票了，你也受不了。 ”。 陈家琳说。

雅先生想起股神巴菲特列举的例子。 如果有游戏，拿着左轮手枪向自己开枪，如果没有死，给你200%的回报。 假设一个基金经理连续开枪三枪，每年赚200%。 这是个好的基金经理吗？

市场很公平

事实上，陈家琳在股灾中也没能幸免。

据他介绍，股灾1.0点，世诚产品下跌20%，股灾2.0点，世诚产品下跌10%多。 今年的3.0股灾难，最大下跌15%，反弹后净利润回升。

但他认为，股灾中的下跌都是正常的，基本上反映了自己的风格。 “不会掉下来，或者很多时候可能偏离了我们现有的轨道。 ”

他说:“我们的投资组合很平衡，所以在暴跌时可能比同业略有下跌。 我们并不是在暴跌的时候跳出来的，所以在7、8月反弹的时候，捕捉到了一些反弹。 ”。

陈家琳表示，世诚投资的换手率一直没有超过200%。 今年一季度，企业典型主流产品的更换率在20%以上。

他主张，一些机构去年6月中旬上涨100%，至200%，但7、8月一抓，10个中9个跑不掉，撑不住暴跌，反弹，两侧打脸。

“市场是公平的。 上面提到的我都说享受了。 后面的暴跌和我无关？ ”

注重相对利益

陈家琳说，与其他私募相比，他更注重相对利益，不强调绝对利益。

据他说，短期内追求绝对利益，很多时间也做不到，没有意义。

长期只关注绝对利益，每年赚5%，看起来就像买了股票产品一样。 “但是，你最好去买信托产品。 每年有10%。 买固定收益产品至少有5%到6%呢。 ”。

他从两个方面了解相对利益:第一，要持续做得比指数好第二，要比大多数同行做得好。

“如巴菲特所说，如果和基准500一样好，投资者为什么要给我钱？ 同样，a股市场也一样，长线投资最好买指数基金。 既便宜又省力。 为什么要给钱？

他建议说，如果把这两个超额收益都做好，从时间上看长一点，绝对收益一定是正的。 但相反，不成立。 即使一直有绝对的利润，也每年赚5%。 如果整个市场5年内平均赚10%，意义就不大了。

陈家琳出生于1970年，1992年毕业于华东师范大学国际金融专业，2001年获得香港大学mba、25年金融领域工作经验。 曾在海富通基金管理企业、里昂证券企业、嘉里证券企业等金融机构工作。 现为上海世诚投资管理企业董事长兼负责人。