“安井食品忘忧＂美白＂ 毛利率低于同行国金定价22元”

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中国经济网编者按:年2月22日，福建安井食品股份有限公司(以下简称“安井食品”，股票代码603345 )在上海证券交易所上市，推荐机构为民生证券，发行量5，401万股，均为新股发行，无旧股转让。 此次发行募集资金总额为60，059.12万元，扣除发行相关费用后，募集资金净额为53，984.62万元，分别为“泰州安井新建年产16万吨速冻调制食品项目”、“无锡民生年产4.5万吨速冻调制食品项目”

公开资料显示，安井食品于年6月20日首次公布股票募集证明，并于年12月28日首次通过申请。 年2月10日，安井食品开始购入，发行价格为11.12元/股。 回拨机构启动前，网下初期发行量为3，3240.60万股，占此次发行总量的60%。 网上初期发行量为2，2160.40万股，占此次发行总量的40%。 回拨机构启动后，网下最终发行量为540.10万股，占此次发行量的10%。 网上最终发行量为4，860.90万股，占此次发行量的90%，网上发行最终中的签名率为0.03781324%，128，254股被废弃。 从股价走势来看，安井食品自2月22日上市以来连续8个工作日涨停，截至3月3日收盘，收于31.20元。

股东招股书显示，从年到年6月，安井食品实现营业收入分别为178，618.76万元、222，020.11万元、256，122.06万元和143，942.22万元。 归属于母公司股东的净利润分别为10，406.37万元、13，029.12万元、12，834.35万元、10，161.97万元。 年1-9月，企业实现营业收入209，187.07万元，比去年同期增长13.72%。 归属于母公司股东的净利润为12，734.72万元，比去年同期增长50.02%。

截至年6月，安井食品实现毛利49，609.31万元、60，849.68万元、69，361.49万元、39，449.97万元，综合毛利率分别为27.77%、27.41%、27.08%、27.41%

安井食品火锅产品毛利率均低于海欣食品。 报告期内，安井食品火锅产品毛利率分别为28.48%、27.86%、27.59%、27.48%，分别比上市公司海欣食品同期毛利率为31.47%、30.62%、30.29%、31.69%。

企业速冻面米制品毛利率低于三全食品。 报告期内，安井食品冷冻面米产品毛利率分别为26.55%、26.47%、25.77%、27.21%，分别比上市公司三全食品同期的毛利率为34.95%、34.50%、32.86%、35.07%。

截至年6月，安井食品应收账款账面价值分别为11，019.34万元、10，645.11万元、8，8596.68万元、7，469.62万元，占各期末流动资产的比例分别为14.89%、11.43%万元 应收账款周转率分别为16.22次、19.41次、25.23次、16.97次。

安井食品各期末库存余额分别为金额47，673.69万元、57，208.27万元、58，691.62万元及56，842.04万元，占流动资产的比例较高，分别为64.42%、61.43%、54.91% 库存周转率分别为3.13次、3.07次、3.22次、1.81次，略低于上市公司。

招股书显示，安井食品实际控制人章高路2006年7月至年8月，担任福建省福发a董事、理事长2009年6月至年7月，兼任福建省福发a董事会秘书的年8月，担任福建省福发a董事。 章高路除国力民生和福建省福发a董事外，还担任国力民生控制的北京辉煌创业投资顾问有限企业董事和福州福发电设备有限企业经理。

据大众证券报报道，2007年，安井食品实际控制人章高路在担任原a股上市企业福建省福发A董事长、董事期间，两次因未及时履行新闻披露义务而被深交所批评。

另外，关于安井食品两次公开的招商证书，被检测出年发表的产品不合格，据悉年中悄悄地消失了。

国金证券在研究报告的分解中表示，参考三全食品ps1.5x的评价，安井食品的标价为24.7元。 根据食品龙头公司全年pe21x平均评价水平，安井食品目标价为19.4元，综合考虑，新股安井食品目标价为22元。

中国经济网记者就上述问题向企业董事会办公室发送了采访函，但发送消息后没有回复。

速冻食品生产公司上海证券交易所上市

招生书上说，安井食品主要从事火锅材料产品(以速冻鱼糜产品、速冻肉制品为主)和速冻面米产品等速冻食品的开发、生产和销售，是领域内产品线丰富的公司之一。 企业主要经营“安井”企业品牌速冻食品，包括爆汁小鱼丸、拟花枝丸等速冻鱼糜产品。 撒尿肉丸、霞扇饺子等速冻肉制品； 红薯包、黑糖馒头、手蛋糕等速冻面米制品共有300多个品种。

经过多年的快速发展，企业已经以华东地区为中心形成，并将其辐射到全国营销互联网，成长为国内具有较大影响和知名度的速冻食品生产公司之一。 年，企业获得“年度福建省海洋产业十佳领军公司”称号。

企业坚持“市场导向+技术创新”的经营思路，以生产技术专业化、食品质量安全性为经营目标，从而推进研发事业的开展。 目前，企业拥有国家级公司技术中心和厦门市速冻食品要点实验室，在领域内具有较强的技术创新能力，每年推出许多新产品。 企业与江南大学等国内多家高校和科研院所建立了良好的产学研关系，被选为鱼糜领域“十二五”科技部国家科技支持项目“海洋水产食品加工技术研发与产业化示范”的子项目“低值海产蛋白质重组加工与高值化利用”的承包单位。

企业多次遵循“继承中餐，传播健康乐趣”的公司使命、“责任、正道、行动、共赢”的公司价值观、“食以民为天”的经营理念和“马上做、用心做”的公司作风，“火锅产品

股东招股书显示，从年到年6月，安井食品实现营业收入分别为178，618.76万元、222，020.11万元、256，122.06万元和143，942.22万元。 归属于母公司股东的净利润分别为10，406.37万元、13，029.12万元、12，834.35万元、10，161.97万元。 年1-9月，企业实现营业收入209，187.07万元，比去年同期增长13.72%。 归属于母公司股东的净利润为12，734.72万元，比去年同期增长50.02%。

安井食品全年营业收入约300，000万元至310，000万元，预计同比增长17.14%~21.05%。 扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约15，000万元至16，000万元，预计比去年同期增长42.86%~52.38%。

招股书显示，此次发行前，国力民生持有安井食品9，9319.06万股，占企业总股东的57.51%，为安井食品控股股东。 国力民生成立于2000年11月6日，法定代表人为章高路，章高路目前拥有安井食品控股股东国力民生的32.93%的所有权。 安井食品实际上支配着人的篇章高的道路。

章高路:男，1976年1月20日出生，中国国籍，无永久海外居留权。 1996年毕业于南京理工大学，1996年至2000年担任江苏省常州市北环房地产企业副社长，2000年至今历任国力民生副社长、副理事长、社长、理事长，2006年7月至年8月担任福建省福发a理事、理事长，2009年6月至年7月任福建省福

章高路除国力民生和福建省福发a董事外，还担任国力民生控制的北京辉煌创业投资顾问有限企业董事和福州福发电设备有限企业经理。

民生第二大股东是戴玉寒，出资比例为25.95%。 戴玉寒拥有的国力民生6，500万元的出资额实际上由儿子戴凡出资。 戴凡是香港籍华人，长期居住在香港地区和其他国家。

安井食品此次在上海证券交易所上市，发行量5，401万股，募集资金53，984.62万元，分别为“泰州安井年产16万吨速冻调制食品项目”、“无锡民生扩建年产4.5万吨速冻调制食品项目”、“安井

有人问，高管的工作情况是否违规

年6月29日，证监会发布了安井食品首次公开发行股票申请文件的反馈意见，部分咨询如下。

发行人控股股东国力民生是上市公司福建省福发a的控股股东，截至年12月31日，国力民生持有19.05%的股份。 请回答以下问题。

(一)请保荐机构和发行人律师补充国力民生股东章高路等4人是否在福建省福发A担任职务、在担任职务期间是否存在违反上市公司监管相关法律法规的情况、是否受到证券监管机构的处罚或者是否采取了监管措施。

(2)请保荐机构和发行人律师证明国力民生的历史沿革和资产重组情况，证明国力民生增资和股权转让的资金来源，国力民生取得福建省福发a股股权的过程是否履行法定手续，是否符合法律法规的规定。

(3)国力民生原地址为福州市台江区广达路349号a座2楼。 年7月，国力民生迁往新疆维吾尔自治区，地址改为新疆乌鲁木齐高新技术产业开发区(新市区)高新区258号数字港大厦-666号。 请推荐机构和发行人律师证明国力民生转移的原因。

(4)请推荐机构和发行人律师证明戴玉寒为戴凡代拥有国力民生000万出资额的理由。

请向推荐机构和发行人的律师证明发行人及其子公司是否发生了产品质量责任事故，是否存在因产品质量问题被相关行政机构处罚的情况，并予以公开。

请向保荐机构和发行人律师证明发行人及其子企业是否仍存在以员工个人名义办理银行卡收款的情况。证明发行人是否存在以现金或个人账户购买原材料的保荐机构和发行人会计师对现金支付或购买的相关事项，发行人的内部控制措施存在缺陷

招股证显示，报告期各期，发行人应收账款前5位客户均为商超连锁。 请在股票募集证明书《管理层讨论与分析》中，按销售模式补充披露报告期各期应收账款前5名顾客的名称、金额以及本期应收账款的比例。

招股证显示，与同领域上市公司三全食品、海欣食品相比，报告期各期，发行人营业收入增长幅度明显高于比较企业，但销售费用占营业收入的比例明显低于比较企业。 请在招股书《管理层复核与拆解》中结合产品类别、销售模式等补充拆解上述差异的原因，比较发行人与同领域上市公司的净利率，如有差异，则拆解原因。

招股证显示，与该领域上市公司毛利率相比，发行商的鱼糜制品、肉制品、火锅材料制品综合毛利率均低于以火锅材料制品生产为主的海欣食品，发行商的面食毛利率低于以面食为主的三全食品。 请在招股书《管理层讨论与分析》中补充单一产品毛利率比企业综合毛利率合理，结合销售模式、平均销售单价、平均购买价格量化比较发行人与同领域上市公司毛利率的差异。

招股证显示，在报告期各期，发行人库存占流动资产的比例在60%以上，占资产总额的比例在30%以上。 请通过股票募集证明书“管理层的讨论与拆解”，结合保质期、结算期、库龄状况等，补充拆解库存各明细科目(特别是原材料、商品和库存商品)减值准备的充足性。 请会计师检查上述事项并发表意见。

年12月28日，召开了主板审查委员会年第195次会议，根据审查结果公告，审查委员会对安井食品提出了以下咨询。

发行人代表请进一步证明在报告期内和至今的发行人产品是否发生了质量问题、安全事故，是否因此受到行政监督管理部门的处罚和媒体报道、客户投诉是否受到关注等产品质量问题引起的纠纷或诉讼。 发行人关于原材料采购、第三方物流运输、生产操作、仓储及委托过程中食品安全相关内部控制制度的建设和运行情况。 请向推荐代表证明对上述事项的审计顺序、根据和结论。

请发行人代表进一步证明发行人及其控股股东福建国力民生科技投资有限企业(以下简称国力民生)成立以来的出资、多次增资和股权转让等股权变动及资金来源情况，是否由第三方提供资金。 戴玉寒代戴凡拥有国力民生6，500万股的所有权，至今尚未归还戴凡名下登记的具体原因持股、信托持股、其他利益安排情况是否明确、 发行人的控股股东和控股股东以及受实际控制人控制的股东所持的发行人股份是否有重大权利纠纷章高路认为发行人不担任董事、监事、高级管理人员等任何职务时，是否实际行使发行人的控制权，作为发行人实际控制人的依据和理由， 请推荐代表进一步证明审计程序、依据和结论。

发行代表进一步表示: (1)厦门海洋实业(集团)股份有限公司(以下简称st海洋)向福州牛津-剑桥科技快速发展有限企业出售厦门海洋华顺集团有限企业(以下简称海洋华顺)、厦门华顺食品工业有限企业(以下简称厦门工业)的所有权。 (2)发行人前身厦门华顺民生食品有限企业(以下简称华顺民生)受让来自st海洋的相关资产和所有权的过程是否符合法律法规的规定，是否存在纠纷或其他潜在风险。 (三)华顺民生从厦门工业及海洋华顺购买商标和机械设备的理由、相关商标和设备的定价是否公平、是否损害了st海洋及其投资者的合法权益。 请向推荐代表证明审计情况。

请发行人进一步证明未按照法律法规的规定向部分职工缴纳社会保险和住房公积金的具体原因、未缴纳社会保险费用和住房公积金是否经相关职工同意、是否存在潜在纠纷。 是否损害发行人员工的利益，是否符合《劳动法》、《住房公积金管理条例》等法律法规的规定，是否与被政府监管部门处罚的风险一致。 没有全额缴纳社会保障和住房公积金，对发行人经营业绩的影响，是否构成了价格回收发行的障碍？ 请向推荐代表证明审计情况。

产品的毛利率不及同行业

股东招股书显示，从年至年6月，安井食品实现毛利49，609.31万元、60，849.68万元、69，361.49万元、39，449.97万元，综合毛利率分别为27.77%、27.41%、27

综合毛利率情况(图片来源:股东募集书)

安井食品单一产品毛利率与同领域上市企业综合毛利率比较的合理性企业主要产品包括火锅产品(以速冻鱼糜产品、速冻肉制品为主)和速冻面米产品等速冻食品，是领域内产品线丰富的公司之一。 企业所在领域的同领域上市企业有海欣食品和三全食品，公开资料显示，同领域上市企业均以单一种类速冻食品为主，该产品销售收入达到营业收入的99%以上。

安井食品火锅产品毛利率均低于海欣食品。 报告期内，安井食品火锅产品毛利率分别为28.48%、27.86%、27.59%、27.48%，分别比上市公司海欣食品同期毛利率为31.47%、30.62%、30.29%、31.69%。

企业表示，企业和海欣食品的销售模式基本一致，因此企业的火锅产品和海欣食品的主要产品相似。 这家企业火锅产品毛利率和海欣食品的差异主要是由于各自的价格和单价的差异。

火锅产品毛利率和海欣食品综合毛利率为(图片来源:招商函)

报告期内，安井食品冷冻面米产品毛利率分别为26.55%、26.47%、25.77%、27.21%，分别比上市公司三全食品同期的毛利率为34.95%、34.50%、32.86%、35.07%。 企业速冻面米制品毛利率低于三全食品。

速冻米面制品毛利率和三全食品综合毛利率对(图片来源:招商函)

库存占流动资产的六成

股东招股书显示，从年至年6月，安井食品应收账款账面价值分别为11，019.34万元、10，645.11万元、8，8596.68万元、7，469.62万元，占各期末流动资产的比例分别为16.22万元。

截至年6月，安井食品各期末库存余额分别为金额47，673.69万元、57，208.27万元、58，691.62万元和56，842.04万元，占流动资产的比例较高，分别为64.42%、61.43%、61.43% 库存周转率分别为3.13次、3.07次、3.22次、1.81次，略低于上市公司。

与该领域上市公司资金周转能力的对应(图片来源:招商函)

国家黄金证券价格为22元

东莞证券在研报中表示，企业经过10多年的快速发展，已成为国内最大的速冻食品公司之一。 企业年产速冻食品15万吨以上，年主营业务收入超过15亿元人民币。 作为农业产业化省级要点龙头公司，企业技术研发机构已获得“福建省公司技术中心”、“厦门市公司技术中心”和“厦门市速冻调制食品要点实验室”称号，现有知识产权164件，其中发明专利13件，实用新型26件。 企业畅销国内30多个省、市、自治区，拥有专业经销商700多家。 企业与国内外知名连锁卖场如大润发、沃尔玛、家乐福、欧尚，以及吸授哺乳、永和大王、海底捞等多家特通餐饮客户建立了长时间战术伙伴关系。 除国内市场外，安井产品还出口北美、澳大利亚等国家和地区。

广发证券在研报中指出，“战术大单品+新产品”增加企业收入，15年大单品收入占37%，收入增长率占总收入增长率的50%以上。 企业在13-15年继续推出新产品，15年新产品收入占总收入的23.9%，15年企业收入同比增长15.4%，超过该领域的3.4%和海欣的-5.2%。 企业以经销商模式为主，15年经销商收入占80%以上，商超和特通渠道分别为17%和3%； 华东地区经销商渠道铺设最多，以市、县级经销商为主，客户分散。 西南地区积分发展迅速，以省级经销商为主，顾客集中，个别顾客销售规模较大。

企业年收入16-18年为30.01/35.71/42.71亿元，增长率17.2%/19.0%/19.6%，16-18年净利润1.99/2.34/2.70亿元，增长率分别为55.3 %/17亿元。

根据国金证券的预测，-年收入分别为30.48亿/35.58亿/44.81亿元，净利润分别为1.62亿/2.00亿/2.46亿元。 考虑到发行后新增5，401万股，-年eps对应的分别为1.00元/0.925元/1.136元。 比企业海欣食品、三全食品处于利润异常阶段，pe评价没有参考性。 参考三全食品ps1.5x的评价，安井食品的标价为24.7元。 根据食品龙头公司全年pe21x平均评价水平，安井食品目标价19.4元，综合考虑，新股安井食品目标价22元，给予“买入”评价。

平安证券称，企业年收入16-18亿日元，比去年同期增长18%、14%、13%，达到1.5、2.0、39亿日元，预计比去年同期增长20%、30%、19%。 据上市后2.16亿股测算，eps分别为0.71、0.92、1.09元。 与企业海欣和三全利益异常相比，pe的参考意义不大。 根据三全情况给予安井17年1.5-2.0倍ps，定价区间为23.9-31.9元。 参考食品龙头17年pe平均22倍，给安井17年25-30倍pe，定价区间23.0-27.6元。 综合考虑，安井17年的合理价格区间为23.0-31.9元。

章高路曾经违规被举报到深交所受到批评

据大众证券报报道，2007年，安井食品实际控制人章高路在担任原a股上市企业福建省福发A董事长、董事期间，两次因未及时履行新闻披露义务而被深交所批评。

第一个批评是福建福发A与参股子公司大华大陆投资有限公司2006年与太平洋签署1亿元增资协议，未及时公布经证监会批准，深交所认为福建福发A违反了《上市规则》第7.8条等规定，深交所最终对福建福发A提出批评，对此

第二个批评是，章高路于2006年6月9日通过受让股份成为上市公司的实际控制人，但章高路和上市公司在2007年8月11日前没有履行新闻披露义务。 上述行为违反了有关规定。 为此，福建省福发a、章高路、王勇、边勇壮等分别再次受到通报批评。

安井食品控股集团股东国力民生也同样在年被深交所通报批评，并记入上市公司诚信档案。 年4月29日，福建省福发a增发，国力民生出资3亿元认购其中3500万股。 但是，那年7月19日，国力民生通过大宗交易系统卖出800万股，金额达到9040万元。 作为持有福建省福发股份5%以上的股东，国力因定向增发而认购和因大宗交易而减持的时间间隔不足6个月，违反了有关规定。

其中一些事项没有出现在年度招聘证书上。 对此，安井食品表示:“我司已经按照中国证监会关于首次上市的要求，真实、完整地披露了报告期间的相关内容。 贵公司提到的年深交所通报批评一事，我公司在《招生办证明(申报表)》发行人基本情况一章中如实公布。 ”。

查阅了安井食品年发布的招股书，他说:“年11月9日，国力根据深交所《关于处置福建国力民生科技投资有限企业及其相关当事人的决定》，国力因减持违规神州人的股份而受到通报批评。 除此之外，报告期内的控股股东未受到中国证监会及交易所的其他处罚。 ”。 但是，2007年章高路的违规与几个事项无关。

新招股书食品不合格新闻消失

股东招股书表明，安井食品存在食品安全质量风险。 在产品生产过程中，如果企业在生产过程的任何一个环节出现疏忽而导致食品安全问题或事故，都可能影响企业的品牌和美誉度，导致企业受到惩罚，进而引发顾客诉讼，严重影响企业的业务、财务状况或经营业绩。

据大众证券报报道，对安井食品两次披露的招股证被查出年披露的产品不合格问题，到了年悄然消失。

安井食品年6月发布的招股证是《风险因素》中的“产品流通环节存在的食品安全风险”，“年6月，上海市质量技术监察部门、工商部门、食品药品监督管理部门对上海华灵乐采购生活购物有限企业抽检中无锡民生3月20日生产的猪肉粽子总数、猪肉粽子， 企业知道问题后，迅速实施召回，跟踪产品，确认无锡民生所生产的同一批次的产品没有这种情况，产品不合格的问题不是来自生产环节。 由此可见，流通环节的规制对食品安全也很重要。 虽然这并未对企业造成行政处罚，也未对企业经营业绩造成不良影响，但如果未来企业产品在流通过程中发生食品质量问题，也可能对企业声誉造成一定影响。 ”。

这个复印件为什么更新了年6月公开的招股证书？

根据大众证券报的后续报道，安井食品表示，年在产品流通行业发生的风险因素已经不在报告期内，所以年更新后的股东本不会公开。